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作者：胡欣/F0299540、 Z0012133/
辅助研究员：陈硕/F03131630/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
价格走势
预计短期以宽幅震荡为主，下有供应扰动、低库存和仓单支撑，上有内需谨慎、外需下滑的压制。
关键观察点
产区天气：持续的天气扰动会放大价格波动；
宏观与政策：国内是否有新的刺激政策来进一步提振内需；
仓单与持仓：关注低仓单背景下，持仓量的变化，警惕挤仓风险。
9月初到10月中旬，在宏观面波动和预期偏差的影响下，天然橡胶盘面跟随商品市场经历了近两个月的震荡下跌。本周出现小幅反弹，主要受到宏观面情绪缓和的提振，加上供应端台风天气干扰，现实需求向好，库存去库的利好影响。
供给端，近期台风“风神”导致海南、泰国、越南产区降雨增多，天气扰动持续至月底，产区割胶作业间歇性受到干扰，原料整体产出供应有限，支撑原料价格偏强。国内产区气温逐渐下降，年内海南产区减产已成定局，云南产区交割利润有所改善，加工厂补库意愿尚可，原料价格均坚挺。
据海关数据统计，2025年9月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%，2025年1-9月累计进口数量471.72万吨，累计同比增加19.65%。
2025年9月，我国重卡销量10.56万辆，环比+15.24%，同比+82.95%，累计同比+20.32%；我国乘用车销量285.85万辆，环比+12.53%，同比+13.20%，累计同比+13.58%。
据隆众资讯统计，截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07%。保税区库存6.96万吨，降幅1.70%；一般贸易库存36.79万吨，降幅4.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少2.14个百分点，出库率增加1.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.97个百分点，出库率增加2.21个百分点。中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，降幅2.8%，浅色胶社会总库存为41万吨，环比降3%。
从9月进口数据可以看出进口天然橡胶量大幅增加，但库存端来看9月库存数据仍是去化的，可以印证国内需求比较乐观。另外，天胶仓单库存延续去库至低位，或存在挤仓的问题，需关注持仓量的变化以及仓单注册情况，目前仓单低位，给予RU盘面底部比较强的支撑。
但外需方面，据海关数据统计，2025年9月，中国卡客车轮胎出口至欧盟1.52万吨，环比-25.55%，同比-23.38%，累计同比-0.52%，涨幅缩减3.08个百分点。中国小客车轮胎出口至欧盟5.44万吨，环比-38.92%，同比-22.75%，累计同比+7.27%，涨幅缩减3.77个百分点。由数据可以看出，9月前确实存在因欧盟反倾销调查而起的一波抢出口，预计四季度外需方面将有减量。因此胶价上方压力仍存，需要关注国内相关政策对内需的提振。
基本面看，短期胶价下方支撑暂稳，产区天气不定，叠加交割品量偏紧，市场情绪易有波动；而下游需求刚需维持，采购情绪偏谨慎，消化原料成品库存为主，轮胎成品库存高位。宏观面情绪缓和，商品市场回升带动下，天胶市场偏多情绪不减，预计宽幅区间震荡整理运行，关注产区天气、宏观面政策情况。此外，深浅色价差可以持续关注，浅色胶仓单问题明显，目前海外产区增产预期仍偏强，深色胶后续或季节性累库，因此深浅色价差走扩驱动仍存，但价差区间顶部难以锚定，需关注RU、NR合约虚实比。
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：王舟青
报告制作日期：2025年10月24日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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